三元正极龙头陷亏损泥潭，同行率先回归单季盈利

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

随着磷酸铁锂电池装机量攀升，三元正极材料企业集体面临挑战。龙头容百科技的净利润一路缩水，今年以来连续三个季度亏损，累计亏损超2亿元。与此同时，有同行已经率先回归盈利。

三元正极龙头陷亏损泥潭，同行率先回归单季盈利来源：摄图网

押注三元正极材料，容百科技前三季度亏超2亿元

截至10月27日，申万行业（2021，仅A股）三级子行业“电力设备-电池-电池化学品”下已有18家公司公布三季报。从前三季度和第三季度归母净利润同比变动幅度来看，容百科技（688005.SH）均倒数。

第三季度单季，公司营收为27.37亿元、同比下滑38.29%，归母净利润亏损1.35亿元、同比下降227.45%，扣非归母净利润亏损1.41亿元、同比下滑252.93%。毛利率由上年同期的11.15%下滑至4.35%。

这已经是公司连续第三个季度亏损，今年第一、第二季度的归母净利润分别亏损0.15亿元、0.53亿元。今年前三季度，公司营业收入同比下降20.64%至89.86亿元，归母净利润亏损2.04亿元，扣非归母净利润亏损2.21亿元，同比均由盈转亏，降幅分别为274.96%和348.89%。

容百科技主要从事三元材料、磷酸铁锂材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。对于前三季度盈利下滑，公司称系国内市场竞争加剧、国际经济形势变化等多重因素影响，销量下滑叠加产能闲置导致成本上升，盈利能力未达预期。

今年上半年，容百科技营业收入同比下降9.28%至62.48亿元，归母净利润同比下降765.45%至-6839.46万元。中报显示，营收下滑系主要原材料价格波动较大，公司产品售价随原材料价格变动而调整。影响盈利的因素涉及公司在新产业上的持续投入、资产减值以及研发投入增加等。

从财报数据来看，容百科技近年来业绩已出现快速退潮。2022年至2024年，公司营收从301.23亿元下滑至150.88亿元，归母净利润从13.53亿元缩至2.96亿元。其中三元正极材料收入占公司总收入的九成以上，营收从272.47亿元下滑至143.57亿元，毛利从23.54亿元下滑至13.41亿元。

为摆脱对三元材料的依赖，容百科技近年加大了对磷酸铁锂、钠电、锰铁锂、固态电解质等新技术的投入。不过，相关领域的投入尚未释放业绩红利。今年4月，容百科技调整募投项目，将原计划建设6万吨的三元正极材料前驱体生产线项目缩减至3万吨。公司称，受行业产能充足、原材料价格大幅波动等市场因素影响，三元前驱体行业竞争加剧，市场需求与产品价格波动明显。在当前大环境下，公司已建成的年产3万吨产线能够满足现阶段研发及生产需求，暂时不具备继续投入实施的必要性。

对今年四季度及明年的市场表现，容百科技持积极态度。公司表示，随着新产品逐步放量、海外工厂明年投产带动国内外订单增长，公司整体产能利用率与复购率将得到有效提升。新产品利润水平预计不低于原产品。公司预计今年四季度会有销量的回升，考虑到明年会有一些换代产品，明年或迎来大规模放量。

三元正极材料企业面临挑战，芳源股份率先回归单季盈利

根据高工产研锂电研究所（GGII）发布的数据，2024年全球磷酸铁锂动力电池装机量达到422.7GWh，同比增长45.6%，市场份额占比首次超过三元动力电池，达到50.3%。

2025年前三季度，中国正极材料出货量为134万吨，同比增长41%。其中，磷酸铁锂材料出货量103万吨，同比增长45%，占正极材料出货量的77%；三元材料出货量为58万吨，同比增长超20%。

除了容百科技，振华新材（688707.SH）、芳源股份（688148.SH）也受到三元材料市场需求变化影响。不过，这些公司也进行了多元化布局，芳源股份第三季度已经重回盈利。

今年前三季度，振华新材取得营收10.67亿元、同比下降26.9%，归母净利润亏损3.33亿元，与上年同期基本持平。第三季度单季，公司实现营收3.54亿元、归母净利润-1.15亿元。

振华新材核心产品为一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂（NCM）三元正极材料，同时，公司正积极推进钠离子电池正极材料、固态电解质等前沿技术的研发与市场导入。

振华新材2025年中报显示，磷酸铁锂电池在中低端车型市场占据主导地位，对三元材料需求形成结构性替代。公司传统优势产品市场需求显著收缩，新一代材料尚未形成大批量订单，未能完全弥补传统产品需求下滑缺口。此外，行业竞争加剧导致正极材料环节议价能力减弱，产品销售单价持续低位运行。公司部分产线产能利用率偏低，导致有关固定成本相对较高。

芳源股份主要产品包括正极材料前驱体、硫酸盐、电池级碳酸锂等，是制备正极材料的关键中间体材料。今年前三季度，公司营收同比增长5.29%至14.90亿元，归母净利润为-1.21亿元、同比增亏1.76%。

第三季度单季，公司实现营收5.90亿元、同比增长57.30%，归母净利润为2805.94万元，结束了连续五个季度的亏损局面。

营收增长得益于终端领域需求的持续提升，正极材料市场需求增长，公司前驱体产品、硫酸钴产品出货量同比实现大幅增长，同时确认了技术出口项目收入。盈利改善主要系在金属价格上涨的影响下，公司产品销售价格同步上涨，叠加技术出口项目的收入确认，公司第三季度实现综合毛利率12.07%，上年同期为2.64%。

芳源股份在谈及业务转型时称，公司在产品结构方面进行多元化布局，由过去主要依赖单一NCA（三元正极材料的一种）前驱体产品，逐步拓展至NCA/NCM/NC前驱体、硫酸镍/硫酸钴/硫酸锰等硫酸盐以及碳酸锂等相关业务。此外，依托技术升级和产品迭代，公司产品应用从新能源汽车动力电池延伸至了机器人、储能设备、高端数码产品等新兴领域。

9家电池化学品公司实现“双增长”

从目前已发布三季报的18家电池化学品公司来看，13家公司营收增长，12家公司归母净利润增长。其中，湖南裕能（301358.SZ）、厦钨新能（688778.SH）、信德新材（301349.SZ）等9家公司实现了双增长。